Diễn biến giao dịch cổ phiếu KPF trong thời gian gần đây
Niêm yết tháng 3 năm 2016, KPF đưa 15,6 triệu cổ phiếu chào sàn HOSE. Khởi đầu không thuận lợi, với giá tham chiếu trong ngày đầu tiên là 12.600 đồng/cổ phiếu, KPF chỉ đóng cửa ở mức 9.180 đồng.
Có lẽ đây là do quá trình “lớn quá nhanh” của doanh nghiệp này. Khi thành lập năm 2009, công ty này mới chỉ có vốn điều lệ 5 tỷ đồng. Qua 2 đợt tăng vốn KPF đã có vốn điều lệ 156 tỷ đồng, tương ứng với mức tăng hơn 31 lần. Sau đợt chia cổ tức bằng cổ phiếu, KPF hiện có gần 17,2 triệu cổ phiếu đang lưu hành. Kết thúc phiên giao dịch cuối tuần qua, KPF lên giá 20.550 đồng/cổ phiếu, đạt mức vốn hóa 352 tỷ đồng.
Với mức tăng 280% trong vòng 3 tháng trở lại đây, KPF nằm trong nhóm cổ phiếu tăng giá mạnh nhất. Tăng trần liên tục đã tạo ra hiện tượng tiết cung trong thời gian vừa qua. Tính từ đầu tháng 12 tới nay, tổng lượng khớp lệnh của KPF là 1,2 triệu đơn vị. Trong đó, lượng đặt bán chỉ ở mức 1,4 triệu đơn vị và lượng đặt mua lên tới 6,3 triệu.
Và xu hướng tăng trần của cổ phiếu này có lẽ chưa chấm dứt khi cuối tuần qua lượng dư mua trần lên tới 135 nghìn đơn vị, trên tổng khối lượng khớp lệnh toàn phiên chỉ là 20 nghìn đơn vị.
Kinh doanh kém hiệu quả
Trong quý III/2017, KPF đạt mức doanh thu 31,4 tỷ đồng, nhưng giá vốn cũng lên tới 30,4 tỷ đồng đẩy lợi nhuận gộp chỉ còn 920 triệu và lợi nhuận sau thuế chưa đầy 83 triệu. Cùng kỳ công ty đạt doanh thu 19,6 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 1,1 tỷ đồng.
Lũy kế 9 tháng năm 2017, doanh thu của KPF là 57,8 tỷ đồng nhưng lợi nhuận sau thuế cũng chỉ vỏn vẹn 277 triệu đồng. So với mức cùng kỳ là 60 tỷ đồng doanh thu và 5,5 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế.
Theo báo cáo thường niên năm 2016, KPF hoạt động chính trong lĩch vực thương mại, cung cấp các vật liệu xây dựng, đặc biệt là cát san lấp tại khu vực phía Bắc. Nhìn vào cơ cấu doanh thu, trong 96,8 tỷ đồng thu về năm 2016 thì có 60 tỷ đồng là vật liệu các loại, 9 tỷ đồng là cát và 27,8 tỷ đồng là hàng hóa khác.
Yếu tố thương mại là rõ ràng khi khoản mục nguyên giá tài sản cố định chỉ ở mức 1,7 tỷ đồng. Trừ đi khấu hao, tài sản cố định của công ty chưa đầy 600 triệu. Cùng với đó là hàng tồn kho chỉ hơn 1 tỷ đồng.
Ngoài kết quả kinh doanh thấp, khả năng quản lý khoản phải thu của KPF cũng ở mức thấp. Trong 9 tháng năm 2017, với doanh thu chưa đầy 58 tỷ đồng thì khoản phải thu ngắn hạn công ty đã ở mức 43 tỷ đồng. Với 24 tỷ đồng là phải thu từ khách hàng, 12,5 tỷ đồng là phải thu khác và 5,6 tỷ đồng là phải thu về cho vay ngắn hạn.
Với kết quả như vậy, EPS 4 quý gần nhất công ty chỉ ở mức 254 đồng/cổ phiếu. Có thể nói chuyện kinh doanh khó khăn của doanh nghiệp là điều hoàn toàn bình thường. Nhưng thị trường hành động ngược hẳn lại thì đặt ra nhiều nghi vấn.
Phần lớn tài sản là đầu tư vào công ty liên doanh liên kết
Tính tới cuối quý III, tổng tài sản của KPF là 219 tỷ đồng. Trong đó, có gần 43 tỷ đồng phải thu ngắn hạn như đã trình bày ở phần trên. Còn lại 170,4 tỷ đồng là tài sản dài hạn.
Nhưng điểm nổi bật ở đây là gần như toàn bộ phần tài sản dài hạn là khoản mục đầu tư vào công ty liên doanh liên kết. Chi tiết, KPF có 159 tỷ đồng đầu tư tài chính dài hạn. Trong đó, 122,4 tỷ đồng là đầu tư vào công ty liên doanh, liên kết và 37 tỷ đồng là góp vốn vào đơn vị khác.
Điểm quan trọng là các công ty này có minh bạch và làm ăn hiệu quả hay không. Theo báo cáo thường niên năm 2016, với khoản đầu tư 39,2 tỷ đồng vào Công ty cổ phần Phú Gia Hà Nam, KPF sở hữu 49% vốn công ty này. Tuy vậy, theo báo cáo tài chính năm 2016, đơn vị liên kết này chỉ đạt doanh thu 609 triệu đồng và 35 triệu đồng là lợi nhuận sau thuế.
Tương tự, KPF cũng sở hữu 49% tại Công ty cổ phần Đầu tư Tam Hà. Nhưng công ty liên kết này cũng chỉ đạt doanh thu 1,6 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế chưa đầy 30 triệu đồng.
Với khoản đầu tư thứ 3, KPF bỏ ra 44 tỷ đồng để sở hữu 44% Công ty CP đầu tư nông nghiệp Hà Nam. Mới được thành lập từ tháng 4/2016, nên đơn vị này cũng chỉ có doanh thu 37 triệu đồng và 27 triệu đồng lợi nhuận sau thuế.
Với các công ty liên doanh liên kết này, phần lớn tài sản dài hạn của KPB đã được phẩn bổ ra bên ngoài và chịu sự chi phối của ban lãnh đạo của KPF. Điều này cũng làm giảm đi chất lượng của BCTC và khả năng giám sát của cổ đông với các tài sản của KPF.
Mai Hương