Theo tính toán các nhà phân tích, cả năm 2017, AAA có thể đạt 209,5 tỷ đồng lợi nhuận thuộc về công ty mẹ. Tuy vậy, với lượng cổ phiếu trong tương lai có thể lên tới 83,6 triệu, do lượng chứng quyền được chuyển đổi, EPS pha loãng chỉ ở mức hơn 2.500 đồng/cổ phiếu. Với mức giá hiện tại 35.300 đồng/cổ phiếu, có lẽ AAA đang được nhà đầu tư đặt cược vào tăng trưởng trong tương lai.
Diễn biến giao dịch của AAA trong thời gian gần đây
Với nhịp tăng mạnh trong nửa đầu năm 2016, AAA tạo định tại vùng giá 33. Từ đó, giá cổ phiếu liên tục đi xuống và tạo đáy quanh vùng 20 – 22. Giai đoạn tăng giá mới cũng bắt đầu từ đây.
Liên tục đi lên với thanh khoản tăng mạnh, AAA chinh phục thành công đỉnh cũ là vươn lên mức giá 35.300 đồng/cổ phiếu phiên cuối tuần qua. Khối lượng khớp lệnh trung bình phiên đạt gần 2,4 triệu, trong khi đó, thanh khoản 3 tháng gần nhất chỉ ở mức 1,4 triệu đơn vị.
Tăng 8% trong tuần qua, AAA đã hút dòng tiền lớn từ thị trường. Đặc biệt, về mặt kỹ thuật, các chỉ báo đang cho tín hiệu mua. Đường giá vượt hẳn lên vùng mây của Ichimoku, MACD cũng cho tín hiệu mua vào trước đó.
Động lực tăng trưởng
Khởi đầu với chỉ 1 nhà máy sản xuất bao bì nhựa với công suất 10.800 tấn/năm, sau 10 năm, AAA đã mở rộng quy mô hoạt động lên 6 nhà máy sản xuất bao bì nhựa với tổng công suất thiết kế vào khoảng 98.000 tấn/năm tại Hải Dương cùng 1 nhà máy tại Yên Bái.
Sản phẩm chủ yếu của An Phát là bao bì nhựa mềm các loại và một phần kinh doanh nguyên liệu nhựa bao gồm: hạt phụ gia Calbest, bột CaCO3 và thương mại nguyên liệu nhựa. Trong năm 2016, bao bì nhựa vẫn chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu doanh thu hợp nhất của AAA, gần 80% tổng doanh thu hợp nhất.
Theo đánh giá của các nhà phân tích chứng khoán tại FPTS, từ năm 2016, thị trường xuất khẩu của AAA có bước chuyển biến rõ rệt khi đóng góp của 2 thị trường mới là Nhật Bản và Mỹ gia tăng trong tỷ trọng doanh thu của AAA.
Định hướng phát triển 2 thị trường mới trên cũng là động lực xây dựng 2 nhà máy mới số 6 và 7 (NM6 phục vụ thị trường Nhật – NM7 phục vụ thị trường Mỹ) và theo kế hoạch, sản lượng xuất khẩu sang 2 thị trường này sẽ chiếm tỷ trọng 50% trong cơ cấu sản lượng xuất khẩu vào giai đoạn 2018-2019.
Đặc biệt, thị trường Nhật được AAA tập trung đẩy mạnh từ năm 2017. Việc AAA đẩy mạnh thị trường Nhật do dữ liệu nhập khẩu bao bì vào Nhật trong giai đoạn từ 2012-2016 cho thấy khối lượng và giá trị xuất khẩu bao bì nhựa sang Nhật đang dần chuyển dịch từ phía Trung Quốc sang các quốc gia Đông Nam Á, đặc biệt là Việt Nam.
Thị trường Nhật có mức tiêu thụ chất dẻo bình quân đầu người ở mức cao, cao gấp 2,4 lần so với mức trung bình thế giới, bao bì nhựa chất lượng cao là một trong số những mặt hàng nhựa được sử dụng nhiều nhất tại quốc gia Đông Bắc Á này.
Rủi ro pha loãng
Hiện tại cổ đông lớn nhất của AAA là CTCP An Phát Holdings được biết đến là đại diện vốn cho các thành viên hội đồng quản trị.
Ba thành viên chủ chốt và cũng là những thành viên sáng lập trong Ban lãnh đạo của AAA là các ông Phạm Ánh Dương (Chủ tịch HĐQT), Nguyễn Lê Trung (Tổng giám đốc) và Phạm Hoàng Việt (Phó tổng giám đốc – em trai ông Phạm Ánh Dương).
Tính đến cuối năm 2014, Ban lãnh đạo của AAA chỉ sở hữu chưa đến 2% số lượng cổ phiếu AAA trên thị trường. Kể từ năm 2015, cơ cấu cổ đông lớn của AAA khá biến động khi các thành viên HĐQT là các ông Phạm Ánh Dương, Phạm Hoàng Việt, Nguyễn Lê Trung liên tục mua vào cổ phiếu AAA, gia tăng tỷ lệ sở hữu.
Tuy vậy, tới năm 2017, các thành viên HĐQT lại tiến hành thoái vốn toàn bộ khỏi AAA, nhưng phần vốn này được chuyển nhượng sang các công ty đại diện cho các thành viên HĐQT. Theo đánh giá, việc tập trung quyền sở hữu tại pháp nhân mang tên An Phát Holdings có thể giúp các thành viên HĐQT của AAA tập trung hóa quyền kiểm soát, có thể tránh được những hoạt động thâu tóm riêng lẻ.
Nhưng vấn đề khiến nhà đầu tư lo ngại nhất là việc pha loãng do phát hành 24,35 triệu cổ phiếu, để thực hiện quyền cho các nhà đầu tư mua trái phiếu lô 300 tỷ đồng (tương đương 300.000 chứng quyền phát hành kèm theo) cuối năm 2015, dự kiến việc này sẽ diễn ra sau Q2/2018.
Số lượng chứng quyền hiện chưa thực hiện chuyển đổi còn 243.500 chứng quyền (tương ứng 24,35 triệu cổ phiếu khi thực hiện quyền), giá mua thực hiện quyền là 11.500 đồng/cổ phiếu. Rủi ro về pha loãng cũng như rủi ro về nguồn cung khối lượng lớn cổ phiếu đang đè nặng lên cổ phiếu AAA trong thời gian qua.
Điểm tích cực đến từ cổ đông lớn nhất, An Phát Holdings (APH), với mục đích gia tăng tỷ lệ sở hữu tại AAA đã liên tục mua vào quy mô lớn lượng chứng quyền chưa thực hiện này. Cụ thể, từ ngày 12/6/2017 đến ngày 11/07/2017, APH đã thực hiện thành công việc mua lại 121.150 chứng quyền và tiếp tục chào mua 122.350 chứng quyền với giá 3.800.000 đồng/chứng quyền. Nếu giao dịch thành công, APH sẽ mua lại toàn bộ lô chứng quyền còn lại chưa được thực hiện.
Mai Hương