VNDIRECT cho rằng, sau khi tạo đáy thành công trong tháng 5, thị trường chứng khoán sẽ tiếp tục hồi phục trong tháng 6 nhờ các yếu tố hỗ trợ đã dần xuất hiện. Tuy nhiên, thị trường chưa hình thành xu hướng tăng rõ nét và thanh khoản vẫn đang ở mức thấp.
Sau đợt bán tháo hồi đầu tháng 4, thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam phải đối mặt với tâm lý tiêu cực lan rộng trong tháng 5, chỉ số VN-Index giảm mạnh xuống 1.218,81 điểm (giảm 10,8% so với đầu tháng và giảm 18,7% so với đầu năm).
Giá trị giao dịch bình quân 3 sàn trong tháng 5 cũng giảm 33,2% so với tháng trước (giảm 33,8% so với cùng kỳ) xuống 17.587 tỷ đồng (HoSE: 15.167 tỷ đồng/ngày, giảm 32,1% so với đầu tháng; HNX: 1.669 tỷ đồng/ngày, giảm 34,6% so với đầu tháng; UpCOM: 750 tỷ đồng/ngày, giảm 47,7% so với đầu tháng).
Đáng chú ý, dòng vốn ETF của nhà đầu tư nước ngoài đạt 2.714 tỷ đồng, mức cao nhất từ tháng 8/2021 và nhà đầu tư nước ngoài mua ròng 1.260 tỷ đồng trong tháng 5.
Trong báo cáo chiến lược thị trường tháng 6/2022 vừa công bố, CTCP Chứng khoán VNDIRECT (VNDIRECT) đánh giá việc khối ngoại quay trở lại mua ròng trên TTCK Việt Nam cho thấy họ vẫn tin tưởng vào triển vọng của thị trường Việt Nam trong thời gian tới cũng như định giá thị trường đã trở lại mức hấp dẫn.
Theo báo cáo, tại thời điểm ngày 23/5/2022, VN-Index đang giao dịch ở mức P/E 12 tháng là 13,1 lần, đây là mức chiết khấu 24,6% so với mức đỉnh năm nay và chiết khấu 21,1% so với trung bình P/E 5 năm.
P/E của VN-Index vừa giảm xuống dưới mức độ lệch chuẩn -2 (của P/E trung bình 5 năm). Theo xác suất thống kê, ít hơn 5% khả năng P/E giảm xuống dưới mức này, cho thấy định giá thị trường đang ở mức rẻ so với trung bình lịch sử.
 |
|
P/E hiện tại của VN-Index tương đương với tháng 5/2020 mặc dù VN-Index hiện đã tăng 53% so với thời điểm đó – Nguồn: VNDIRECT RESEARCH |
“Nhìn ngược lại trong quá khứ, dòng tiền chảy vào thị trường khi mà định giá đã chiết khấu đủ sâu và hỗ trợ thị trường hồi phục mạnh mẽ”, nhóm phân tích nhận định và đưa ra kỳ vọng lợi nhuận ròng của các DNNY trên HoSE tăng trưởng lần lượt 23% và 19% trong năm 2022 và 2023, kéo theo mức P/E dự phóng cho năm 2022 là 11,9 và P/E dự báo cho 2023 là 10,1 lần, thấp hơn nhiều so với P/E trung bình 5 năm gần đây là 16,5 lần.
Theo VNDIRECT, định giá của TTCK Việt Nam cũng đang chiết khấu khoảng 20% so với mức định giá bình quân của các thị trường chứng khoán trong khu vực Đông Nam Á. Nhóm phân tích cho rằng mức định giá thị trường là rất hấp dẫn đối với các nhà đầu tư dài hạn, những người tìm kiếm các doanh nghiệp được quản trị tốt với mức tăng trưởng lợi nhuận cao.
Các yếu tố hỗ trợ thị trường dần xuất hiện
Theo VNDIRECT, TTCK đã tạo đáy thành công trong tháng 5. Lực bán giải chấp đã giảm bớt sau khi VN-Index hồi phục và giữ vững mốc 1.200 điểm.
Mức kháng cự gần nhất của VN-Index là vùng 1.280-1.300 điểm. Mức kháng cự tiếp theo của VN-Index 1.320-1.330. Ngưỡng hỗ trợ mạnh của VN-Index là 1.200-1.220 điểm.
Nhóm phân tích của VNDIRECT kỳ vọng thị trường sẽ tiếp tục hồi phục trong tháng 6. Tuy nhiên, thị trường chưa hình thành xu hướng tăng rõ nét và thanh khoản vẫn đang ở mức thấp. Vì thế nhà đầu tư nên tiếp tục duy trì tỷ trọng cổ phiếu hợp lý và hạn chế sử dụng đòn bẩy tài chính (margin) để hạn chế rủi ro.
 |
|
TTCK đã tạo đáy thành công trong t háng 5 – Nguồn: VNDIRECT RESEARCH |
Để củng cố nhận định TTCK sẽ tiếp tục hồi phục trong tháng 6, nhóm phân tích nêu ra một số yếu tố hỗ trợ thị trường dần xuất hiện.
Thứ nhất là tình hình dịch COVID-19 được cải thiện ở Trung Quốc là tin vui cho chuỗi cung ứng toàn cầu. Theo đó, Trung Quốc đã nới lỏng giãn cách xã hội ở Thượng Hải, cho phép giao thông công cộng và các trung tâm thương mại mở cửa trở lại từ ngày 22/5, đặt mục tiêu mở cửa trở lại hoàn toàn vào giữa tháng 6.
Đồng thời, Trung Quốc cũng nới lỏng các biện pháp giãn cách xã hội tại một số thành phố lớn, giúp từng bước khôi phục hoạt động sản xuất, qua đó góp phần tháo gỡ khó khăn do đứt gãy chuỗi cung ứng.
Cũng với đó, Trung Quốc đã đưa ra các biện pháp kích thích kinh tế, bao gồm giảm lãi suất cơ bản cho vay 5 năm (LPR) 15 điểm cơ bản xuống 4,45%, mức giảm lớn nhất kể từ khi Trung Quốc sửa đổi cơ chế vào năm 2019. LPR kì hạn một năm không đổi ở mức 3,7%. Ngoài ra, Trung Quốc cũng đang bơm tiền vào nền kinh tế với quy mô khoảng 5 nghìn tỷ USD (theo ước tính của Bloomberg) để hỗ trợ phục hồi kinh tế.
Thứ hai là tốc độ phục hồi mạnh mẽ của nền kinh tế Việt Nam trong những quý tới. VNDIRECT kỳ vọng nền kinh tế Việt Nam sẽ tăng trưởng 5,6% trong quý 2/2022, cải thiện từ mức tăng trưởng 5% trong quý 1. Trong năm 2022, VNDIRECT dự báo GDP của Việt Nam sẽ tăng trưởng 7,1%.
Những hỗ trợ chính đến từ (1) mức cơ sở thấp trong quý 3/2021 khi GDP của Việt Nam giảm 6% so với cùng kỳ, (2) việc mở cửa trở lại các dịch vụ không thiết yếu, bao gồm giao thông công cộng, du lịch và giải trí, (3) các gói kích thích kinh tế mới (giảm thuế VAT, nâng quy mô gói cấp bù lãi suất, giải ngân gói đầu tư cơ sở hạ tầng…), (4) dòng vốn FDI phục hồi sau khi chính phủ cho phép các chuyến bay thương mại quốc tế và (5) hoạt động xuất khẩu mạnh mẽ.
 |
| VNDIRECT dự báo GDP Việt Nam sẽ tăng trưởng 7,1%
trong năm 2022 – Nguồn: VNDIRECT RESEARCH |
Thứ ba là Chính phủ chính thức ban hành Nghị định số 31 về việc hỗ trợ lãi suất 2%/năm cho doanh nghiệp, hợp tác xã, hộ kinh doanh vay vốn. Khoảng 40.000 tỷ đồng từ ngân sách nhà nước được sử dụng để hỗ trợ, tương đương với khoảng 1 triệu tỷ đồng tín dụng trong đợt ưu đãi này (theo tính toán của Bộ Tài chính).
Nhóm phân tích kỳ vọng rằng gói cấp bù lãi suất có thể giúp giảm lãi suất cho vay trung bình từ 20-40 điểm cơ bản trong năm 2022. Tuy nhiên, tác động thực tế của gói cấp bù lãi suất đối với doanh nghiệp và nền kinh tế có thể thấp hơn nếu các ngân hàng thương mại tăng lãi suất cho vay đối với các khoản vay thông thường khác để bù đắp việc tăng lãi suất huy động.
Ngoài ra, VNDIRECT cho rằng triển vọng mạnh mẽ của các doanh nghiệp niêm yết giai đoạn 2022-2023 cũng sẽ hỗ trợ thị trường. Theo đó, các công ty niêm yết trên HoSE có triển vọng kinh doanh mạnh mẽ trong giai đoạn 2022-2023.
VNDIRECT dự báo tăng trưởng lợi nhuận ròng của các công ty niêm yết trên HoSE sẽ tăng 21% so với cùng kỳ trong hai năm tới. Tốc độ tăng trưởng này cao gấp đôi tốc độ của 15 năm qua.
Tăng trưởng lợi nhuận một số ngành có thể cải thiện mạnh mẽ năm 2022, bao gồm hàng công nghiệp và dịch vụ (đóng góp lớn từ ACV), bán lẻ và bất động sản trong khi tăng trưởng của nhóm dầu khí, tiện ích và công nghệ vẫn tương đối mạnh.
Theo dữ liệu lịch sử, VN-Index hầu hết ghi nhận mức tăng trưởng dương trong những năm mà tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết cao trên 10% (bình quân 15 năm), ngoại trừ năm 2010 khi Việt Nam phải đối mặt với lạm phát cao và vụ vỡ nợ của Vinashin.
Rủi ro do Fed thắt chặt chính sách tiền tệ quyết liệt hơn
Bên cạnh các yếu tố hỗ trợ thị trường, VNDIRECT cho rằng TTCK trong tháng 6 sẽ phải đối mặt rủi ro do Fed thắt chặt chính sách tiền tệ quyết liệt hơn.
Tại cuộc họp gần đây nhất được tổ chức vào ngày 3-4/5/2022, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã bỏ phiếu tăng lãi suất của Fed thêm 50 điểm cơ bản lên phạm vi mục tiêu trong khoảng 0,75% đến 1,0%. Quyết định tăng lãi suất chính sách thêm 0,5% đánh dấu mức tăng mạnh nhất được thực hiện trong một cuộc họp kể từ tháng 5/2000.
Theo khảo sát của CME Group, thị trường kỳ vọng Fed sẽ nâng lãi suất chính sách thêm 175-200 điểm cơ bản trong thời gian còn lại của năm 2022 lên mức mục tiêu 2,5%-3%.
Các quan chức của Fed cũng đồng ý bắt đầu giảm bảng cân đối kế toán vào tháng 6/202, bắt đầu là 47,5 tỷ USD mỗi tháng (30 tỷ USD trái phiếu Chính phủ và 17,5 tỷ USD chứng khoán được đảm bảo bằng thế chấp), sau đó là 95 USD mỗi tháng sau ba tháng (60 tỷ USD trong Kho bạc Hoa Kỳ và 35 USD trái phiếu doanh nghiệp được đảm bảo bằng thế chấp).
Theo kế hoạch trên, Fed có thể thu hẹp bảng cân đối kế toán khoảng 427,5 tỷ USD trong nửa cuối năm 2022. Quy mô này tương đối nhỏ (chỉ chiếm 5% bảng cân đối kế toán hiện tại của Fed), do đó hành động này tác động đến thanh khoản thị trường tài chính quốc tế khá hạn chế.
Theo thống kê lịch sử, TTCK Hoa Kỳ (đại diện bởi chỉ số S&P 500) đã ghi nhận mức tăng trưởng tích cực trong hầu hết các chu kỳ tăng lãi suất của Fed, với tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm khoảng 8,8%/năm (thể hiện trong hình bên trái ở trên).
Thị trường chứng khoán của Việt Nam vẫn tích cực với chỉ số VN-Index tăng 29% trong giai đoạn “taper tantrum” trước đó (5/2013-10/2014).
Kể từ khi thành lập vào năm 2000, VN-Index đã ghi nhận mức tăng trưởng tích cực trong hai chu kỳ tăng lãi suất trước đó của Fed, tăng 266% trong giai đoạn 6/2004-8/2007 (tăng trưởng kép 84%/năm) và tăng 74% trong giai đoạn 12/2015-7/2019 (tăng trưởng kép 20,3%/năm).
Các nhóm ngành đã ghi nhận mức tăng trưởng tích cực và vượt trội hơn S&P 500 trong cả 4 lần tăng lãi suất gần đây nhất của Fed bao gồm chăm sóc sức khỏe, tài chính, công nghiệp và mặt hàng tiêu dùng.
Ngoài ra, các ngành công nghệ, tiện ích, bất động sản và năng lượng có tốc độ tăng trưởng cao hơn thị trường chung trong bốn chu kỳ tăng lãi suất gần nhất của Fed (tính trung bình).
Đinh Thơm